Spłaszczenie krzywej dochodowości
Na rynku pieniężnym oprocentowanie depozytów O/N na początku tygodnia utrzymuje się poniżej 3,50 proc. Po ostatniej piątkowej operacji otwartego rynku w sektorze bankowym widać nadwyżkę płynności, którą szacować można na poziomie 8 mld zł. Biorąc pod uwagę sytuację na rynku pieniężnym na początku bieżącego tygodnia naszym zdaniem NBP zdecyduje się na zorganizowanie absorbującej operacji dostrajającej płynność.
W przypadku dłuższych depozytów niż 1M krzywa WIBOR wzrosła w zeszłym tygodniu nieznacznie o 1-3 pb. Oczekiwanie na czerwcowe posiedzenie RPP w najbliższych tygodniach może wzmacniać potencjał do dalszego wzrostu stawek.
Na rynku SPW i kontraktów IRS w zeszłym tygodniu doszło do spadku rentowności. Wyraźnie pod presją jednak znalazł się krótki koniec krzywej, gdzie dochodowości pozostały stabilne. Negatywny wpływ na notowania krótkich instrumentów miały przede wszystkim: publikacja danych z rynku pracy (wzrost płac w kwietniu w sektorze przedsiębiorstw o 5,9 proc. r/r wobec oczekiwanych 4,5 proc.) oraz wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej. Członkowie RPP uznawani przez obserwatorów za umiarkowanych sygnalizują, że cykl podwyżek stóp procentowych będzie kontynuowany. Ponadto już w tym tygodniu Jerzy Hausner (RPP) powiedział, że powinniśmy już widzieć perspektywę zakończenia procesu zacieśniania polityki pieniężnej, niemniej jednak RPP prawdopodobnie nadal będzie podnosić stopy. Z wypowiedzi wynika, że jest on zwolennikiem przyspieszenia tempa podwyżek, co daje szansę na to, że ich łączna skala będzie mniejsza niż w przypadku większego rozłożenia ich w czasie. Te czynniki powodują, że naszym zdaniem, krótki koniec krzywej dochodowości będzie znajdował się nadal pod presją. W efekcie, w najbliższych tygodniach (przynajmniej do lipcowego posiedzenia RPP w dniach 5-6.07) spodziewać się można utrzymania tendencji do płaszczenia się krzywej dochodowości. Naszym zdaniem, w przypadku terminów do 2 lat nie można wykluczyć wzrostu rentowności mimo utrzymującego się wysokiego popytu. Aktualnie spread pomiędzy rentownością DS1020 a OK0713 wynosi 100 pb.
W tym tygodniu na rynku pierwotnym SPW Ministerstwo Finansów zorganizuje dwa przetargi. W poniedziałek odbyła się aukcja 44-tyg bonów skarbowych o wartości 0,5-1,0 mld PLN. Emisja wyniosła 0,70 mld PLN, popyt 3,0 mld PLN, natomiast średnia rentowność została ustalona na 4,564 proc. Kolejny przetarg zaplanowany jest na środę. W ofercie znajdą się tym razem po raz pierwszy w 2011 r. obligacje drogowe serii IPS1014 i IDS1018 o wartości 1,0-2,5 mld PLN. Wynik aukcji powinien mieć neutralny wpływ na rynek wtórny. Zeszły tydzień potwierdził, że na rynku pierwotnym utrzymuje się wciąż wysoki popyt na SPW.
Na koniec tygodnia spodziewamy się, że rentowności obligacji OK0113 mogą utrzymać się w okolicach 4,95 proc., PS0416 na poziomie 5,65 proc., natomiast DS1020 w okolicach 6,05 proc. Pozytywny wpływ na rynek SPW może mieć wykup 24 maja obligacji skarbowych serii PS0511 o wartości 12 mld PLN (łącznie z odsetkami).
Mirosław Budzicki, Departament Skarbu PKO Banku Polskiego
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.
