CASHFLOW (CFL): Zmiany w związku z planowanym wprowadzeniem MSR i możliwością poniesienia straty na inwestycji w Prima Charter Sp. z o.o. - raport 14

Raport bieżący nr 14/2008
Podstawa prawna:

Art. 56 ust. 1 pkt 1 Ustawy o ofercie - informacje poufne

Zarząd CASH FLOW S.A. w związku z planowanymi zmianami standardów sprawozdawczości finansowej, reorganizacją Emitenta w celu umożliwienia prowadzenia działalności w strukturze holdingowej i wykorzystania nowych możliwości rynkowych oraz możliwością poniesienia straty na inwestycji w Prima Charter Sp. z o.o. podjął decyzję o odwołaniu prognoz na lata 2007-2009 opublikowanych w Raporcie bieżącym numer 46/2007 z 13 lipca 2007r.

Zmiany w sprawozdawczości finansowej

Od momentu założenia Spółki w 1997 roku sprawozdawczość finansowa Spółki jest prowadzona zgodnie z polskimi standardami rachunkowości. Zgodnie z standardami przyjmowane do windykacji wierzytelności w oparciu o Umowę Powierniczego Przelewu Wierzytelności (UPPW) są traktowane jako umowa warunkowego, tymczasowego kupna wierzytelności. W ramach umowy zapłatą za wierzytelność są środki finansowe uzyskane ze spieniężenia wierzytelności (ściągnięcie długu lub sprzedaż całej wierzytelności), a wynagrodzeniem dla CASH FLOW S.A. jest prowizja pośrednika. Konsekwencją takiego postępowania są następujące efekty w sprawozdawczości finansowej:

* Pozyskane wierzytelności zasilają pozycje bilansowe "Zobowiązania krótkoterminowe" i "należności krótkoterminowe" w bilansie Spółki, pomimo że wierzytelności są powierzane jedynie na okres windykacji. Tym samym bez uwzględnienia specyfiki działalności Spółki i stosowania ogólnych wskaźników finansowych można dojść do błędnego wniosku, że Spółka jest zadłużona

* Pozyskane wierzytelności są traktowane jako część składowa "Przychodów netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów" w Rachunku zysku i strat tym samym obniżając wskaźniki rentowności sprzedaży

* Wysoki poziom "Zobowiązań krótkoterminowych" zaniża wskaźniki płynności natychmiastowej (nie uwzględnia się w nim należności krótkoterminowych równoważących zobowiązania krótkoterminowe), wskaźniki rotacji należności oraz zawyża poziom wskaźników zadłużenia

* Prowadzenie analizy porównawczej z innymi przedsiębiorstwami jest wobec powyższych przyczyn utrudnione i może obniżać atrakcyjność CASH FLOW S.A. jako potencjalnej inwestycji dla inwestorów instytucjonalnych

Zmiana standardów księgowania na MSR (Międzynarodowe Standardy Rachunkowości) spowoduje zmianę podejścia do księgowania pozyskiwanych w ramach UPPW (Umowa Powierniczego Przelewu Wierzytelności) wierzytelności przeznaczonych do windykacji. Zgodnie z MSR do majątku obrotowego nie będzie zaliczana cała wierzytelność, a jedynie należności prowizyjne wynikające z umowy. Tym samym znacząco zmniejszone zostaną pozycje bilansowe "Zobowiązania krótkoterminowe" i "Należności krótkoterminowe", w efekcie po przeliczeniu sprawozdań finansowych dojdzie do następujących zmian:

* Po zredukowaniu zobowiązań krótkoterminowych i należności krótkoterminowych zmniejszy się suma bilansowa (wartość aktywów i pasywów), tym samym urealnione zostaną wskaźniki prezentujące efektywność zarządzania majątkiem Emitenta: wskaźniki rentowności majątku, kapitału własnego, rotacji należności, zobowiązań, zadłużenia. Tym samym sprawozdania finansowe CASH FLOW S.A. będą łatwiejsze do analizy przez inwestorów i analityków finansowych

* Zaliczanie do przychodów wynikających z UPPW należności prowizyjnych zamiast całych wierzytelności spowoduje księgowe zmniejszenie wartości "Przychodów netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów" w Rachunku zysków i strat. Jest to operacja czysto księgowa ponieważ CASH FLOW S.A. notuje systematyczny wzrost przychodów na poszczególne usługi Spółki. Zmiana spowoduje również urealnienie (poprawę) wskaźników związanych z wartością przychodów brutto i netto np. marża zysku brutto, rentowność sprzedaży

* Zastosowanie MSR umożliwi Spółce przygotowywanie i publikowanie sprawozdań skonsolidowanych w przypadku przejmowania lub tworzenia nowych celowych spółek oraz prowadzenia działalności w strukturach holdingowych

Zarząd CASH FLOW S.A. dąży do wprowadzenia MSR od kolejnego roku obrachunkowego, czyli od dnia 01.01.2009r. pod warunkiem uzyskania zgody WZA. Opublikowane w raporcie bieżącym numer 46/2007 prognozy zostały przygotowane w oparciu o polskie standardy rachunkowości i nie uwzględniały planowanej zmiany sposobu księgowania na Międzynarodowe Standardy Rachunkowości.

Przygotowanie do działalności w strukturze holdingowej

Strategia rozwoju CASH FLOW S.A. zakłada, że CASH FLOW S.A. będzie przekształcał się z pojedynczej firmy wyspecjalizowanej w windykacji, factoringu i obrocie wierzytelnościami w firmę kontrolującą wiele spółek zależnych. W chwili obecnej powyższy proces znajduje się w fazie początkowej tzn. CASH FLOW S.A. posiada udziały w spółkach, w tym zależnych, niemniej kontrolowane przedsiębiorstwa nie są kluczowe z punktu widzenia osiąganych przychodów i zysków. Docelowo CASH FLOW S.A. będzie rozwijany w kierunku grupy holdingowej.

W ramach grupy CASH FLOW S.A. będzie skupiał się na dwóch obszarach: działalności podstawowej dla Spółki oraz funkcji kontrolnej i integracyjnej spółek zależnych. Nowe kierunki działalności będą prowadzone przez spółki celowe (kupowane lub tworzone w celu realizacji danych zadań lub projektów), powiązane z CASH FLOW S.A. kapitałowo, operacyjnie lub kontrolowane razem z partnerami biznesowymi.

W ocenie Zarządu przekształcenie CASH FLOW S.A. w holding spowoduje wzrost efektywności działania, większe możliwości pozyskiwania kapitału, przy jednoczesnej łatwości dokonywania przekształceń własnościowych spółek zależnych lub spółek, które CASH FLOW S.A. będzie przejmował.

Istotną zaletą działalności w strukturze holdingowej będzie również powiększenie przychodów i zysków CASH FLOW S.A. o wyniki finansowe osiągane przez spółki zależne. W celu zapewnienia odpowiedniej transparentności działań działania spółek zależnych od CASH FLOW S.A. będą raportowane za pomocą raportów bieżących, a wyniki finansowe będą publikowane w ramach raportów skonsolidowanych zgodnych z MSR. Opublikowane w raporcie bieżącym numer 46/2007 prognozy zostały przygotowane w oparciu o bieżącą działalność CASH FLOW S.A. jako jednej spółki i nie uwzględniały przychodów i zysków, które mogą generować spółki celowe.

Pojawienie się nowych możliwości w związku ze zmianą ustawy o funduszach inwestycyjnych

Przygotowywana nowelizacja ustawy o funduszach inwestycyjnych zakłada zwiększenie konkurencyjności krajowego rynku funduszy inwestycyjnych na tle innych krajów UE. Jeżeli nowelizacja wejdzie w życie zgodnie z obecnie omawianym projektem dojdzie do następujących istotnych dla dodatkowych przychodów CASH FLOW S.A. zmian:

* Będzie możliwe tworzenie niestandaryzowanych funduszy sekurytyzacyjnych jako funduszy z wydzielonymi subfunduszami

* Zmianie ulegnie definicja "puli wierzytelności" poprzez wskazanie, że regularny dopływ kapitału ma przynosić cała pula wierzytelności, co umożliwi włączenie w sekurytyzację również wierzytelności nie przynoszących regularnego przypływu kapitału w momencie ich nabycia

* Do funduszy będzie można wnosić nieruchomości, budynki i lokale stanowiące odrębne nieruchomości w ramach zapisów na certyfikaty inwestycyjne

* Nowelizacja umożliwi zlecanie, w drodze umów, zarządzania wierzytelnościami znajdującymi się w portfelach funduszy sekurytyzacyjnych

* Firmy zajmujące się zarządzaniem wierzytelnościami będą mogły starać się o uzyskanie generalnego zezwolenia na zarządzanie sekurytyzowanymi wierzytelnościami

W przypadku uchwalenia oczekiwanych przez CASH FLOW S.A. zmian, Spółka będzie mogła w większym stopniu uczestniczyć w transakcjach sekurytyzacyjnych, a tym samym zwiększyć strumień przychodów z zarządzania wierzytelnościami. Z uwagi na średnią wielkość bankowych transakcji sekurytyzacyjnych, uczestniczenie w transakcjach będzie mogło zwielokrotnić przychody CASH FLOW S.A. Dotychczasowe prognozy nie obejmowały ewentualnych przychodów z tytułu sekurytyzacji.

Możliwość poniesienia straty na inwestycji w Prima Charter Sp. z o.o.

CASH FLOW S.A. ocenia inwestycje w Prima Charter Sp. z o.o. jako inwestycję o podwyższonym poziomie ryzyka związanego z niedawnymi postępowaniami upadłościowymi, zaprzestaniem prowadzenia działalności operacyjnej przez przewoźnika, planami rozwoju przewoźnika opracowanymi przez jego obecny zarząd. Po analizie powyższych czynników Zarząd CASH FLOW S.A. działając z ostrożności zdecydował się na zaoferowanie do sprzedaży posiadanych udziały i wierzytelności Prima Charter Sp. z o.o. oraz na odwołanie prognoz zysku na okres 2007-2009 na wypadek poniesienia straty na inwestycji.
Igor Kazimierski - Prezes Zarządu
Grzegorz Gniady - Wiceprezes Zarządu