Polskie obligacje czekają na sygnały z danych makro

Do poprawy nastrojów zachęcał wstępnie spadający na otwarciu future na Bunda (w stronę 139,80; jednoznaczny sygnał dałoby wybicie z kanału 139,30-140,50), podczas gdy siłę rynku wsparł bezpośrednio zaskakująco lepszy od oczekiwań niemiecki ZEW. Aukcja na krótkim końcu w Hiszpanii przyniosła wyższą sprzedaż niż planowano (3,2 mld EUR). Z amerykańskiej gospodarki nadeszły jednocześnie dość mieszane dane (ze szczególnym uwzględnieniem słabości produkcji przemysłowej) jednak to lepsze wyniki finansowe stabilizowały lepsze nastroje.

Krzywa UST traciła nieco na tle owego odreagowania, niemniej jednak utrzymanie się rentowności 10-letniego UST na poziomie 2,0 proc. (testy 2,01 proc.) wskazuje na "przywiązanie" do bezpieczeństwa. Dzień rozpoczyna się od mieszanych nastrojów ale stabilnych, z jednej strony wspieranych oczekiwaniami na poluzowanie warunków monetarnych w Chinach (po słabszych danych z rynku nieruchomości) a z drugiej oczekując na sygnały z BoJ (rewizja prognoz CPI, obniża prawdopodobieństwo dalszego stymulusa monetarnego).

Za istotne uznać można mocne komunikaty z MFW oraz Banku Hiszpanii i Banku Włoch. Te ostatnie wzmacniały siłę przekazu ostatnich działań rządów krajów peryferyjnych, podczas gdy MFW podniósł nieco szacunki dotyczące wzrostu gospodarczego na świecie niwelując tym samym wpływ kryzysu dłużnego na potencjał wzrostów gospodarczych. Komunikacja MFW (ustami szefowej C. Lagarde i głównego ekonomisty O.Blancharda) jednoznacznie skupia się na zaangażowaniu krajów spoza strefy euro w ratowanie Europy (potwierdzenie zgromadzenia 400 mld USD i wsparcie ze strony USA czy Chin byłoby istotnym stabilizatorem nastrojów - tym bardziej, że ta kwota pokrywałaby prawie potrzeby pożyczkowe Włoch i Hiszpanii w tym roku) nawołuje do skupienia się na wzroście gospodarczym, większego zaufania dla krajów, które już dokonały planów konsolidacji fiskalnej (na rzecz "imponujących" planów konsolidacyjnych wypowiadał się również J.Juncker z EBC) i potrzeby skupienia się na dalszych impulsach monetarnych (w tym obniżce stóp w Europie).

Pod koniec tej "relatywnie" udanej sesji, nastroje osłabły nieco, mając w pamięci nadchodzącą czwartkową aukcję obligacji hiszpańskich. Jest to oferta o tyle bardziej wymagająca, iż wymaga od inwestorów dostępności finansowania dłuższego niż "moment" zapadalności LTRO. O kolejnym LTRO mowy "na razie" być nie może (np. wg prezesa Banku Hiszpanii, ale rynek nie porzuci tematu "rewitalizacji" SMP). Koniec dnia, po hiszpańskiej odwilży przyniósł rewizję założeń rządowych dot. docelowych poziomów długu do PKB we Włoszech ze stałym przebiegiem ścieżki powyżej poziomu 120 proc. Rynek nie wydaje się na tyle silny, aby pozostawić w tle informację.

Poprawa nastrojów w Europie wsparła zgodnie z oczekiwaniami nie tylko dłuższy koniec krzywej - DS1021 kończyła dzień z rentownością na poziomie 5,55 proc. Zyski obserwować można było wzdłuż całej krzywej, także krzywej IRS (która również na tym tle zyskiwała 2-4 punkty). Zmniejszenie planowanej podaży na czwartkowej aukcji do 5-7,5 mld PLN (z 5-9 mld PLN) wskazuje, iż obawa o przyjęcie i skalę dostosowania rentowności na aukcji na krótkim końcu jest obecna również u emitenta. Z drugiej jednak strony, MF mógł pozwolić sobie na zawężenie podaży zdobywając finansowanie na rynku CHF. Uplasowano na rynku w sumie 825 mln CHF (w obligacji z terminem zapadalności w 2015 - 125 pkt powyżej mid-swapa i 170 pkt powyżej mid-swapa dla papieru z zapadalnością w 2018). Po ulokowaniu tej emisji, MF ma pokrytych około 55 proc. potrzeb pożyczkowych na ten rok. Dzisiaj na nastroje wpływać będą dane z rynku pracy -wraz z produkcją ostatecznie nadadzą kształt krzywej przed aukcją OK.

Aleksandra Bluj, Biuro Strategii Rynkowych PKO Banku Polskiego

_{Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale.}