Decyzja EBC: Brak zmian w polityce pieniężnej

Jednocześnie jednak zarówno w komunikacie jak i podczas konferencji prasowej zwrócono uwagę na pierwsze sygnały mogące wskazywać na stabilizowanie się aktywności gospodarczej na niskim poziomie.

Komunikat rady utrzymany został w tonie zbliżonym do komunikatu z grudnia. Sporo uwagi poświęcono kwestii wsparcia finansowego dla sektora bankowego dzięki podjętym w grudniu przez EBC działaniom. Kilkakrotnie powtórzona została ocena, że te działania powinny istotnie wesprzeć sektor bankowy a pośrednio także stymulować wzrost gospodarczy poprzez poprawę sytuacji finansowej na europejskich rynkach.

Podobnie jak przed miesiącem treść komunikatu, czy wypowiedzi prezesa M. Draghi podczas konferencji prasowej (krótka odpowiedź na pytanie dot. potencjalnych dalszych redukcji stóp - "EBC nie zapowiada kolejnych decyzji" oraz wskazanie, że stabilizujące się dane makroekonomiczne nie wskazują jeszcze na wygaśnięcie ryzyk dla wzrostu gospodarczego), nie potwierdzają oczekiwań na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej, choć także prezes EBC nie powiedział niczego, co jednoznacznie odrzucałoby możliwość kolejnej obniżki stóp. Bardzo mocno podkreślane kwestie wsparcia dla sektora bankowego oraz zwrócenie uwagi na możliwość stabilizowania się sytuacji gospodarczej interpretujemy jako preferowanie przez EBC kanału wsparcia sektora bankowego w warunkach bieżącego kryzysu w strefie euro, jednocześnie jednak rada EBC nie zamknęła możliwości podjęcia dalszych działań (obniżek stóp), gdyby sytuacja w gospodarce ponownie zaczęła się istotnie pogarszać. W rezultacie, biorąc pod uwagę nasze oczekiwania dot. relatywnie łagodnej skali recesji gospodarki strefy euro oczekujemy stabilizacji stóp procentowych na bieżącym poziomie przez cały 2012 r., a notowana w ostatnich tygodniach pewna stabilizacja publikowanych danych makroekonomicznych przy równocześnie pogorszeniu krótkookresowych perspektyw inflacyjnych, biorąc pod uwagę osłabienie euro oraz wzrost cen ropy naftowej, wspiera te oczekiwania. Jednocześnie jednak wciąż bardzo niestabilna sytuacja w zakresie perspektyw rozwiązania kryzysu w strefie euro będzie przekładała się na utrzymanie oczekiwań rynkowych dalszego złagodzenia polityki pieniężnej przez EBC.

Podczas konferencji prezes Draghi podtrzymał także ocenę sprzed miesiąca w zakresie ograniczonego udziału EBC w ramach programu skupu obligacji skarbowych (SMP). Podkreślana przez prezesa wyraźna poprawa sytuacji na rynkach finansowych w warunkach ograniczenia ryzyk płynności i ryzyk finansowania sektora bankowego także wskazuje na preferowanie przez EBC także w przypadku popytu na papiery skarbowe kanału zasilania płynnościowego sektora bankowego. Dodatkowo biorąc pod uwagę: bardzo powściągliwe wypowiedzi prezesa ECB dot. dalszych rozwiązań w zakresie udziału sektora prywatnego w redukcji długu Grecji (PSI), pozytywną ocenę programów strukturalnych Włoch i Hiszpanii oraz oczekiwania podjęcia dalszych działań na poziomie europejskim już na najbliższym szczycie UE, coraz wyraźniejsza wydaje się chęć zwiększenia presji ze strony EBC na dalej idące rozwiązania kryzysu na poziomie politycznym i fiskalnym, przy jednoznacznym wskazaniu na zdecydowaną skalę działań ze strony EBC w zakresie kompetencji banku centralnego (skala wsparcia sektora bankowego).

Najprawdopodobniej EBC utrzyma taką strategię w najbliższym czasie, szczególnie przy braku dalszego wzrostu niepewności na rynkach finansowych (obecnie raczej utrzymanie wysokiej skali niepewności) i bardzo istotnym pozytywnym wpływie działań w zakresie wsparcia finansowego dla sektora bankowego. Jednocześnie podtrzymujemy jednak ocenę, że w warunkach ponownego nasilenia presji na rynkach finansowych bank centralny zwiększyłby skalę interwencji w zakresie skupu obligacji, oczywiście pod warunkiem równoczesnej realizacji działań stabilizacyjnych w zakresie polityki fiskalnej i gospodarczej zarówno na poziomie najbardziej dotkniętych krajów (tj. wdrażanie reform) jak i całej strefy euro.

Pobierz: program do rozliczeń PIT